2025 年 6月17日，美国参议院通过了《2025 年美国稳定币创新指导与建立法案》，缩写为《GENIUS 法案》。因与金融创新相关，又被称为“天才法案”。该法案作为美国稳定币监管的核心框架，拟建立首个全国性稳定币监管体系。我们从以下四个维度拆解监管要点：
一、监管核心：发行资质与储备机制
法案明确“支付稳定币”需满足两大刚性要求：一是 1:1 储备机制，发行方必须以现金、短期国债、央行存款等高流动性资产作为储备，且储备资产不得用于质押或再抵押；二是资质准入，仅允许受监管的银行子公司、联邦合格非银行机构或州认证发行方发行，未经许可的主体发行稳定币或将面临最高 100 万美元 / 天的罚款。
二、双层监管架构：联邦与州的权力分野
该法案构建了“联邦-州”双线监管体系：
• 州监管门槛：发行量低于 100 亿美元的发行方可选择州监管，但需满足 “实质相似性”原则，即州监管框架需与联邦标准一致，并经财政部年度认证。
• 联邦监管强制转换：当发行量超过 100 亿美元时，必须转为联邦监管—银行子公司由美联储监管，非银行机构由货币监理署（OCC）监管，过渡期仅 360 天，未完成转换需停止新发。
三、全链条风险防控：发行到破产
• 运营合规：发行方需每月披露储备构成，经注册会计师事务所“审查” 而非审计，并由高管认证报告真实性，虚假认证将面临刑事追责。
• 消费者保护：托管机构必须隔离客户资产，禁止混同自有资金；破产场景下，稳定币持有者对储备资产享有优先受偿权，优先于普通债权人。同时法案明确了稳定币既不是证券也不是商品，所以既不能派息，也不能做期权期货的交易。
• 技术合规：发行方需具备阻断非法交易的技术能力，配合执行法律指令，外国发行方若不满足合规要求，其稳定币将被禁止在美国交易。
四、国际对接与例外机制
法案授权财政部与监管标准等效的国家签订互惠协议，允许符合条件的外国稳定币进入美国市场。同时，要求财政部对算法稳定币开展专项研究，故暂未将其纳入现有监管框架。
综上，该法案的核心逻辑在于将稳定币纳入传统金融监管范式，通过“储备锚定+分级监管+破产优先”三重机制，既防范系统性风险，又为创新保留空间。
另需注意，该法案刚经美国参议院通过，但尚需众议院和美国总统批准生效后才能成为法律，法案是否能通过及其条款是否可能修改，仍存在不确定性。如该法案成为法律后，根据英美普通法法理和实践，美国法院的法官仅能适用并解释该法律，除非违宪，不能对其效力做出否定性评价。
